限產(chǎn)即將全面啟動(dòng) 35號(hào)鋼管價(jià)格走勢(shì)如何？

　　經(jīng)過(guò)9月份前期一波明顯下跌行情之后，35號(hào)鋼管期貨價(jià)格自9月下旬開(kāi)始呈現(xiàn)出震蕩態(tài)勢(shì)。筆者認(rèn)為，9月份期價(jià)下調(diào)或已探明了需求轉(zhuǎn)弱的利空限度，而市場(chǎng)接下來(lái)的焦點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向供應(yīng)收縮。隨著正式全面限產(chǎn)日期的逐漸臨近，鋼價(jià)有望獲得支撐進(jìn)而出現(xiàn)一波回升。

　　需求轉(zhuǎn)弱 抑制鋼價(jià)

　　商品研究領(lǐng)域流行這樣一句話：農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)，工業(yè)品看需求。其背后的邏輯是，相對(duì)而言，農(nóng)產(chǎn)品的需求端比較剛性，而供應(yīng)端彈性較大；工業(yè)品供應(yīng)端比較剛性，而需求端彈性較大。

　　35號(hào)鋼管作為工業(yè)品，需求一直是影響其價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素，而房地產(chǎn)行業(yè)作為35號(hào)鋼管最重要的下游行業(yè)，是影響需求端的最重要變量。實(shí)際上，2016年以來(lái)，整個(gè)黑色系期貨價(jià)格的上漲，都受益于房地產(chǎn)投資增速的回升。筆者對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)投資同比增速與35號(hào)鋼管期價(jià)之間存在高度的正相關(guān)關(guān)系，不僅趨勢(shì)保持一致，而且拐點(diǎn)同步出現(xiàn)。

　　龍川小編認(rèn)為，第四季度，房地產(chǎn)投資大概率會(huì)繼續(xù)下滑，也就是說(shuō)房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)35號(hào)鋼管的需求將繼續(xù)下行。首先，數(shù)據(jù)顯示，1月~9月份，全國(guó)房地產(chǎn)投資增速為8.1%，雖然較1月~8月份有所回升，但4月份之后，該指標(biāo)維持下滑趨勢(shì)。從趨勢(shì)的慣性來(lái)看，筆者認(rèn)為，1月~4月份9.3%的房地產(chǎn)投資增速大概率是2015年底以來(lái)這一波房地產(chǎn)回升周期的拐點(diǎn)，第四季度將繼續(xù)確認(rèn)這一拐點(diǎn)。其次，房地產(chǎn)投資一向被視為房地產(chǎn)銷售的滯后指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，1月~9月份，商品房銷售面積為116006萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)10.3%。筆者回溯歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，商品房銷售增速的拐點(diǎn)出現(xiàn)在2016年4月份，當(dāng)月銷售面積增速為36.5%。按照12個(gè)月的滯后期來(lái)看，2017年4月份9.3%的房地產(chǎn)投資增速也符合拐點(diǎn)的時(shí)滯規(guī)律。再次，政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策還在加碼，限購(gòu)、限售、信貸控制等政策對(duì)房地產(chǎn)銷售影響較大，進(jìn)而影響房地產(chǎn)企業(yè)的投資積極性。

　　總之，小編認(rèn)為，2017年4月份被確認(rèn)為房地產(chǎn)投資增速的拐點(diǎn)，第四季度房地產(chǎn)投資增速或?qū)⒗^續(xù)下行，而從邏輯及歷史規(guī)律來(lái)看，房地產(chǎn)投資的下行對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成利空。

　　不過(guò)，房地產(chǎn)投資增速與35號(hào)鋼管期價(jià)在第三季度出現(xiàn)明顯背離，即投資增速向下而期價(jià)向上。筆者認(rèn)為，這一方面是由于房地產(chǎn)投資增速韌性較強(qiáng)，第三季度的回落幅度不大，從6月份的8.5%降到9月份的8.1%；更重要的另一方面則是供應(yīng)端的收縮，毫無(wú)疑問(wèn)政策是影響供應(yīng)端的關(guān)鍵因素。

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