35#無縫管有望持續(xù)走高

35#無縫管期貨持續(xù)反彈，有再創(chuàng)新高的之勢。龍川筆者認(rèn)為，35#無縫管供需情況已經(jīng)悄然生變，一方面基建投資增速呈現(xiàn)加快態(tài)勢，另一方面35#無縫管現(xiàn)貨庫存明顯下降，整體仍處于偏低水平。當(dāng)前，盤面做空動(dòng)能大幅減弱，預(yù)計(jì)反彈行情仍將持續(xù)。

四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力增加

宏觀層面，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，低于預(yù)期的6.4%；社會消費(fèi)品零售總額同比增加10%，低于預(yù)期的10.5%；1—10月，中國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長7.3%，增速創(chuàng)年內(nèi)新低。這些提示四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力增加。

黑色系商品終端消費(fèi)主要在房地產(chǎn)和基建，房地產(chǎn)的比重比基建略大一些。房地產(chǎn)方面，上周中國10年國債收益率突破4%，利率高的最直接后果就是銀行不愿做房 貸業(yè)務(wù)，成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者（買房的）。據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年10月，全國首套房貸款利率較去年上浮19.37%，各種房貸的月供負(fù)擔(dān)大幅增長，使得 越來越少的人選擇房貸，而房貸減少有可能沖擊新建房產(chǎn)及二手房的銷售價(jià)格。雖然今年金融去杠桿，但房地產(chǎn)信托逆勢增長——經(jīng)歷2016年一路下滑之后，今年二季度出現(xiàn)明顯回升。這引發(fā)監(jiān)管部門的警覺，隨即銀監(jiān)會下發(fā)《2017年信托公司現(xiàn)場檢查要點(diǎn)》等多個(gè)文件，重點(diǎn)檢查信托資金違規(guī)拿地業(yè)務(wù)。龍川筆者認(rèn)為， 一旦調(diào)控政策收緊，則終端需求增速將出現(xiàn)比較大幅的下滑，只是還需要時(shí)間才能體現(xiàn)，短期對鋼材需求的利空還難以體現(xiàn)。

基建方面，國家統(tǒng)計(jì)局 數(shù)據(jù)顯示，今年1—10月全國基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長19.6%，仍保持快速增長，高于2016年17.4%、 2015年17.2%的增速，呈現(xiàn)加快的態(tài)勢。新開工計(jì)劃總投資和固定資產(chǎn)投資到位資金等投資先行指標(biāo)，增速在逐月加快，明年基建投資有望保持快速增長。 因此，基建投資這一塊對鋼材的需求在短期仍有一定的提振作用。

終端需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)

龍川筆者對后期終端需求預(yù)期并不悲觀，雖然北方地區(qū)天氣轉(zhuǎn)涼不可避免地會對下游工地施工產(chǎn)生不利影響，但從全國角度來看對冬季終端需求不宜過分悲觀。也就是說， 需求下降速度可能要遠(yuǎn)低于供應(yīng)下降速度，供不應(yīng)求矛盾有繼續(xù)擴(kuò)大的可能。截至10月下旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1218.45萬噸，旬環(huán)比減少 61.7萬噸，下降4.82%，創(chuàng)今年6月下旬以來最低水平。截至11月17日當(dāng)周，35#無縫管社會庫存量為364.60萬噸，周環(huán)比下降9.42%，持續(xù)5 周下降，且降幅持續(xù)擴(kuò)大。由于產(chǎn)量下降過快，鋼廠及社會庫存偏低，鋼廠及貿(mào)易商均有較強(qiáng)的挺價(jià)意愿，現(xiàn)貨易漲難跌。

目前距離35#無縫管1801合約交割還有兩個(gè)月，1801合約更多會受到產(chǎn)業(yè)利多支撐。截至11月20日，35#無縫管主力合約貼水現(xiàn)貨高達(dá)484元/噸。期貨維持貼水的結(jié)構(gòu)，不支持大的下跌行情，期貨存在回歸動(dòng)力。

年底前或維持振蕩上揚(yáng)走勢

從盤面上看，自17年10月底以來，35#無縫管1801合約持續(xù)反彈，前二十名主力持倉在絕大多數(shù)時(shí)間里處于空頭占優(yōu)勢的局面，凈空持倉在11月7日和8日這兩天增到 近期高位，凈空接近5萬手。此后，隨著價(jià)格大幅反彈，凈空大幅下降，在17年11月13日轉(zhuǎn)為凈多1.2萬手，價(jià)格在次日創(chuàng)出反彈新高3946元/噸。不過，凈 多局面僅維持了兩天，11月15日凈空格局再次出現(xiàn)，直到17日價(jià)格出現(xiàn)回落?？偟膩砜?，價(jià)格經(jīng)過持續(xù)反彈之后，凈空優(yōu)勢已大大縮減，進(jìn)一步反彈已是大概 率事件。

從日線走勢上觀察，35#無縫管1801合約下方支撐為11月13日最低價(jià)3813元/噸。2018年初，從歷史統(tǒng)計(jì)來看，黑色系股票和商品價(jià)格大概率維持振蕩上揚(yáng)走勢，甚至可能測試9月高點(diǎn)。

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