黑金蠢蠢欲漲、35號(hào)無(wú)縫管會(huì)飛嗎？

自6月10號(hào)大連鐵礦石1509合約創(chuàng)368元/噸新低以來(lái)，石頭變得肆無(wú)忌憚。截止上周收盤(pán)，14個(gè)交易日，鐵礦石(1509合約)區(qū)間最大漲幅約18%，其中有三個(gè)交易日觸及或漲停。在鐵礦石帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)黑色系期貨品種紛紛加入上漲序列，35號(hào)無(wú)縫管(1510合約)毫不示弱，蠢蠢欲漲，區(qū)間最大漲幅僅7.43%。前期相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的35號(hào)無(wú)縫管反而相對(duì)弱勢(shì)，究為何因?4月28日開(kāi)啟的下跌是漲途調(diào)整還是反彈終結(jié)?

　　鐵礦石價(jià)格修復(fù)、趨向新平衡

　　通過(guò)對(duì)自2016年鐵礦石和35號(hào)無(wú)縫管價(jià)格進(jìn)入下跌通道的歷年運(yùn)行規(guī)律看，2017年和2018年一季度鐵礦石價(jià)格超跌，超跌必反彈，跌有多深，反彈就有多高。在降準(zhǔn)降息等貨幣寬松政策預(yù)期、國(guó)內(nèi)外礦山關(guān)停持續(xù)增加和大宗商品多頭氛圍濃厚的市場(chǎng)環(huán)境下，鐵礦石價(jià)格反彈有點(diǎn)猛，而在過(guò)去4年多里相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的35號(hào)無(wú)縫管卻表現(xiàn)溫和。從黑色金屬整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈角度看，鐵礦石和35號(hào)無(wú)縫管兩種商品的價(jià)格微妙變化屬于對(duì)前期價(jià)格過(guò)度分化的修正，是上下游行業(yè)利潤(rùn)的重新分配。那么在2018年剩下來(lái)的時(shí)間里，礦強(qiáng)螺弱可能要維持，相關(guān)35號(hào)無(wú)縫管生產(chǎn)企業(yè)盈利能力將受到削弱。　　

　　中間變量：矛盾的建構(gòu)、螺強(qiáng)礦弱

　　前期鐵礦石價(jià)格超跌、鐵礦石價(jià)格和35號(hào)無(wú)縫管價(jià)格出現(xiàn)分化是由于鋼企主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦石需求預(yù)期減少和鐵礦石生產(chǎn)商以擴(kuò)產(chǎn)為手段爭(zhēng)取市場(chǎng)份額兩者相互矛盾的結(jié)果。鋼材需求存在萎縮傾向，產(chǎn)能利用率下降明顯，鐵礦石需求減少;2)鐵礦石生產(chǎn)商產(chǎn)量不減，礦價(jià)承壓相互傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)的。

　　2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)35號(hào)無(wú)縫管消費(fèi)同比持續(xù)下滑，2018年一季度呈現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng)表征，表明國(guó)內(nèi)35號(hào)無(wú)縫管市場(chǎng)需求萎縮傾向日趨明顯，其它鋼材品種也不樂(lè)觀。針對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求萎縮的預(yù)期變化，鋼企限產(chǎn)減產(chǎn)，甚至關(guān)閉也接連不斷。數(shù)字上的表現(xiàn)出鋼材產(chǎn)能利用率的下降、產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)，直接導(dǎo)致鐵礦石需求減少。

　　占世界一半鋼鐵產(chǎn)量的中國(guó)鋼材市場(chǎng)需求預(yù)期變差，理論上鐵礦石生產(chǎn)商應(yīng)相應(yīng)減產(chǎn)保證供需平衡，防止鐵礦石供大于求帶來(lái)的鐵礦石價(jià)格承壓。然而作為鐵礦石主要生產(chǎn)商的四大礦山采取了低價(jià)大量生產(chǎn)、擠壓非主流礦山、提高市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)行為。四大礦山最新的季報(bào)顯示，vale、力拓、必和必拓、FMG一季度的產(chǎn)量分別為7452萬(wàn)噸、7467萬(wàn)噸、5898萬(wàn)噸和3550萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)4.8%、12.5%、19.7%、19.9%。四大礦山一季度總產(chǎn)量為2.44億噸，較去年同比增長(zhǎng)12.6%。在鐵礦石逆需求放緩而繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)前提下，供求矛盾日趨緊張，致使2017年全年鐵礦石價(jià)格下跌43.9%，2015年一季度最大跌幅近30%，進(jìn)而帶動(dòng)鋼材價(jià)格順勢(shì)下跌。

　　由于鋼材生產(chǎn)商和鐵礦石生產(chǎn)商兩種不同的市場(chǎng)策略，使得35號(hào)無(wú)縫管價(jià)格在過(guò)去相對(duì)強(qiáng)于鐵礦石價(jià)格，并且分化明顯。但這種格局在悄無(wú)聲息的市場(chǎng)變化下逐步發(fā)生改變，改變程度直接決定了目前了35號(hào)無(wú)縫管的反彈高度。

　　35號(hào)無(wú)縫管消費(fèi)方面，房地產(chǎn)房屋新開(kāi)工面積同比連續(xù)兩年大幅負(fù)增長(zhǎng)，5月份和6月份房屋新開(kāi)工面積同比(累計(jì))分別下滑-17.7%和-18.4%?；ㄍ顿Y稍好，2018年基建固定資產(chǎn)投資呈擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，6月份基建固定資產(chǎn)投資同比(累計(jì))增長(zhǎng)22.8%，而同期房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資僅為8.5%?；ㄍ顿Y擴(kuò)張能否抵消因房地產(chǎn)不景氣帶來(lái)的35號(hào)無(wú)縫管材剩余?值得注意的是鋼企正在通過(guò)限產(chǎn)減產(chǎn)等行為減少35號(hào)無(wú)縫管供給，實(shí)現(xiàn)35號(hào)無(wú)縫管供需向平衡變動(dòng)。同時(shí)，值得注意的是中國(guó)政府正在通過(guò)貨幣寬松政策、降低企業(yè)融資成本及城市圈一體化政策刺激經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　成本支撐方面，國(guó)內(nèi)外礦山關(guān)停開(kāi)始持續(xù)增加，澳大利亞第四大礦企Atlas爆出停產(chǎn)消息。某種意味著鐵礦石市場(chǎng)格局調(diào)整在加速，增產(chǎn)作為搶占市場(chǎng)份額的手段可能要結(jié)束。理所當(dāng)然，鐵礦石供需關(guān)系也將向平衡變動(dòng)。

　　正是在以上兩個(gè)個(gè)悄無(wú)聲息的變化趨向一致的前提下，黑色金屬反彈行情在4月中下旬悄然發(fā)動(dòng)。但是由于兩種變動(dòng)產(chǎn)生的預(yù)期并沒(méi)有在結(jié)果上產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的改變，35號(hào)無(wú)縫管想飛起來(lái)短期恐怕存在難度，但春天也許已經(jīng)不遠(yuǎn)。

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