巨量庫(kù)存壓頂 35#無(wú)縫管搖搖欲墜

最近一段時(shí)間，現(xiàn)貨鋼價(jià)大幅下跌，鋼廠和貿(mào)易商出貨狀況明顯變差，預(yù)計(jì)短期35#無(wú)縫管弱勢(shì)格局難改。后期鋼企經(jīng)營(yíng)狀況可能持續(xù)惡化，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能步伐會(huì)加快。

　　鋼市供多需少

　　近期，鋼價(jià)出現(xiàn)明顯下跌。一方面冬季需求疲弱，加上市場(chǎng)資金緊張，鋼廠和貿(mào)易商多降價(jià)出貨，鋼市供多需少矛盾激化。近期，35#無(wú)縫管把螺紋鋼出廠價(jià)格大幅下調(diào)120元/噸，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重。另一方面，考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和股市行情火熱的影響，央行[微博]主要采取定向調(diào)控的策略，大規(guī)模貨幣寬松的預(yù)期明顯減弱。

　　另外，由于下游需求不佳，鋼貿(mào)商持續(xù)去庫(kù)存，鋼材產(chǎn)量陸續(xù)轉(zhuǎn)為鋼企庫(kù)存，導(dǎo)致年前鋼企去庫(kù)存壓力加大。截至4月上旬，35#無(wú)縫管庫(kù)存量為1363萬(wàn)噸，比去年同期上升12%，而且相比1000萬(wàn)噸的正常庫(kù)存量存在30%的下降空間。

　　鋼企經(jīng)營(yíng)重陷困境

　　在上游成本塌陷的情況下，2018年鋼企生產(chǎn)利潤(rùn)較高。雖然近期鋼價(jià)大幅下跌，但是在邊際效益支撐下，鋼企對(duì)于市場(chǎng)惡化的反應(yīng)略顯遲鈍，近期高爐開(kāi)工率維持在高位。截至4月16日，全國(guó)高爐開(kāi)工率為94.16%左右，唐山地區(qū)也達(dá)到90.88%，鋼市供給寬松。

　　由于鋼材價(jià)格大幅下跌，按照目前原料價(jià)格計(jì)算，螺紋鋼生產(chǎn)虧損幅度已經(jīng)達(dá)到每噸百元左右，全國(guó)盈利鋼廠占比已經(jīng)由前期的80%下降至46%左右。鋼材生產(chǎn)利潤(rùn)率與粗鋼產(chǎn)量存在明顯的正相關(guān)性，現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)率大幅下降，生產(chǎn)積極性料將減弱，已經(jīng)有部分鋼企加大檢修力度。但是大規(guī)模減產(chǎn)或者停產(chǎn)可能還需要每噸鋼材虧損幅度達(dá)到鋼企生產(chǎn)的邊際成本。

　　去產(chǎn)能步伐將加快

　　鋼市去產(chǎn)能過(guò)程遠(yuǎn)未結(jié)束。未來(lái)一段時(shí)期，負(fù)債率過(guò)高和環(huán)保壓力增大將使鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能步伐加快。

　　2018年鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用在千億元之上，總體負(fù)債率為67%，負(fù)債率處于十多年來(lái)的高位水平。負(fù)債率過(guò)高不僅影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，加大財(cái)務(wù)費(fèi)用，而且容易使鋼鐵企業(yè)陷入資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)中，去年有大型鋼企因?yàn)橘Y金鏈斷裂而倒閉破產(chǎn)。而被譽(yù)為史上最嚴(yán)的新環(huán)保法于1月1日正式實(shí)施。新環(huán)保法對(duì)于鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提出更高的要求，而且明確規(guī)定了違規(guī)不改的企業(yè)可處以按日計(jì)價(jià)的連續(xù)處罰，罰金不設(shè)上限。此項(xiàng)規(guī)定從制度層面規(guī)范鋼企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促使產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)。

　　總體觀察，基于貨幣寬松趨勢(shì)不改和基建投資加碼，建議中長(zhǎng)線投資者以時(shí)間換空間，等待局勢(shì)明朗化。

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