35#無(wú)縫鋼管維持偏強(qiáng)格局

當(dāng)前采暖季限產(chǎn)已經(jīng)啟動(dòng)，開工率下滑明顯，35#無(wú)縫鋼管去庫(kù)存順暢，現(xiàn)貨維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。由于春節(jié)后旺季需求復(fù)蘇預(yù)期，疊加復(fù)產(chǎn)存有時(shí)滯性，在低庫(kù)存格局下，預(yù) 計(jì)供給缺口仍將存在。而采暖季結(jié)束后，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期也將帶動(dòng)原料端的修復(fù)，進(jìn)而抬升成材成本。期貨在高貼水情形下，有望上演貼水修復(fù)行情。

　　采暖季限產(chǎn)已經(jīng)啟動(dòng)

　 　采暖季限產(chǎn)于11月中旬正式啟動(dòng)，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率直線下降，最新值為72.63%，環(huán)比下降6.7%，供給面臨大幅收縮。同時(shí)，我們看到雖然北方地 區(qū)的終端需求受到天氣及停工的影響，但其他地區(qū)仍存在工地趕工現(xiàn)象，需求表現(xiàn)尚可，上海線螺采購(gòu)量近期也在反季節(jié)上揚(yáng)中，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)。而當(dāng)前螺 紋鋼主力合約貼水幅度較大，價(jià)差達(dá)到600元/噸以上，后續(xù)在現(xiàn)貨不發(fā)生崩塌的情況下，期貨盤面較高的貼水將為做多提供較大安全邊際。

　　 此外，庫(kù)存偏低支撐價(jià)格。目前35#無(wú)縫鋼管社會(huì)庫(kù)存為361.7萬(wàn)噸，鋼廠內(nèi)部庫(kù)存為190.25萬(wàn)噸，總計(jì)551.95萬(wàn)噸，而2016年同期值為 621.27萬(wàn)噸，2015年同期為647.87萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)表明這個(gè)庫(kù)存數(shù)據(jù)已經(jīng)創(chuàng)出近幾年新低。且今年考慮到限產(chǎn)，35#無(wú)縫鋼管的產(chǎn)能利用率將持續(xù)下滑，預(yù)計(jì) 35#無(wú)縫鋼管庫(kù)存難以大幅累積。若后續(xù)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，將重新推動(dòng)35#無(wú)縫鋼管上行。

　　供應(yīng)缺口仍難填補(bǔ)

　　一方面，當(dāng)前天氣逐步轉(zhuǎn)冷，北方工地施工逐步停滯，鋼材面臨供需雙縮的局面。但1805合約對(duì)應(yīng)旺季，來(lái)年天氣轉(zhuǎn)暖后將迎來(lái)傳統(tǒng)“金三銀四”，屆時(shí)35#無(wú)縫鋼管的終端需求將迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇。

　 　另一方面，雖然限產(chǎn)結(jié)束后供給將恢復(fù)，但一系列因素將限制供給出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。一是高爐從停工狀態(tài)達(dá)到穩(wěn)定的生產(chǎn)尚需要一定時(shí)間，而且不同的高爐所需時(shí) 間不同，復(fù)產(chǎn)存在時(shí)滯性；二是去產(chǎn)能將繼續(xù)推進(jìn)，日前從河北省發(fā)布的去產(chǎn)能完成計(jì)劃來(lái)看，其仍有2000萬(wàn)噸的煉鐵產(chǎn)能需要退出。

　　復(fù)產(chǎn)預(yù)期抬升成本

　　采暖季由于限產(chǎn)干擾，成材表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，原料端的鐵礦石和焦炭分別下跌超過30%，成本端的坍塌令鋼廠利潤(rùn)再度回歸至1000元/噸上方的高位。采暖季限產(chǎn)結(jié)束后，鋼廠將對(duì)原料提前進(jìn)行備庫(kù)。鐵礦石庫(kù)存仍處于相對(duì)較低 的位置，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)一旦啟動(dòng)，將會(huì)提振原料價(jià)格。我們認(rèn)為原料端的修復(fù)會(huì)抬升鋼廠的生產(chǎn)成本，若高利潤(rùn)持續(xù)的話，將繼續(xù)推升成材價(jià)格，可能再次帶動(dòng)黑色板塊 系列市場(chǎng)的做多熱情。

　　綜合來(lái)看，35#無(wú)縫鋼管1805合約對(duì)應(yīng)旺季，采暖季結(jié)束后將面臨供需雙增的情形，但高爐復(fù)產(chǎn)存一定時(shí)滯性，供給缺口屆 時(shí)仍將存在。疊加低庫(kù)存及高爐復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)原料修復(fù)，高利潤(rùn)與成本上行并存，從而可能形成正向反饋，為做多提供正向支撐。此外，在現(xiàn)貨堅(jiān)挺情況下，35#無(wú)縫鋼管主力 合約貼水幅度較大，也將為做多提供一定安全邊際。

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